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【行業(yè)】中國(guó)石材企業(yè)的艱難上市之路
2000年于上海證券交易所上市,摘得“中國(guó)石材第一股”的新疆廣匯,在2009年突然以1490萬元的價(jià)格將石材類資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,轉(zhuǎn)型清潔能源;2011年在香港上市的中國(guó)金石,一年之內(nèi)股價(jià)從2.25港元跌至0.275港元,跌幅近九成;2013年年底,雅高礦業(yè)在香港上市,自掛牌伊始一直于招股價(jià)2.65元之下徘徊,掛牌至今累計(jì)跌幅近36%。
石材上市企業(yè)股值走勢(shì):
中國(guó)金石:
雅高礦業(yè):
廣匯能源:
?
*上市
上市即首次公開募股(InitialPublic Offerings,IPO)指企業(yè)通過證券交易所首次公開向投資者增發(fā)股票,以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。當(dāng)大量投資者認(rèn)購(gòu)新股時(shí),需要以抽簽形式分配股票,又稱為抽新股,認(rèn)購(gòu)的投資者期望可以用高于認(rèn)購(gòu)價(jià)的價(jià)格售出。
企業(yè)上市一向被譽(yù)為“富翁的流水線”,融入資本市場(chǎng)造就的財(cái)富神話,正吸引大批企業(yè)家前仆后繼地涌向證交所。然而,這扇財(cái)富的大門卻始終不肯對(duì)中國(guó)石企敞開,在上市這條路上,中國(guó)石企總是很受傷。
石材企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)后一路受挫,股價(jià)連連暴跌,石材企業(yè)是否不適合上市?或者說,上市路上,中國(guó)石企哪些環(huán)節(jié)出了差錯(cuò)?
困境之下 難擋上市誘惑
相較于動(dòng)輒數(shù)十年發(fā)展資歷的老牌石材企業(yè),2011年才成立的雅高礦業(yè)名不見經(jīng)傳。
時(shí)間進(jìn)入2013年最后一天,當(dāng)許多石材企業(yè)正忙著做年度財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告時(shí),雅高礦業(yè)突然宣布成功登陸香港聯(lián)交所主板的消息,無疑刺激了許多人的神經(jīng)。
畢竟,資歷老得多的萬隆、萬里石的上市訴求仍擱置在證監(jiān)會(huì)IPO名單隊(duì)伍中,溪石、康利、華輝等一批聲名赫赫的石企仍在進(jìn)行著錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)分置改革,籌備著進(jìn)軍資本市場(chǎng)。
“雅高礦業(yè)究竟是什么來頭?”這個(gè)疑問盤亙?cè)谠S多人心中。
資料顯示,雅高礦業(yè)總部位于廈門,由四家境外公司與五家境內(nèi)公司組成,是一家集礦山投資、石材加工、供應(yīng)與安裝于一體的大型綜合性企業(yè)集團(tuán)。
乍看之下,來頭倒是不小。但作為一家成軍時(shí)間不足3年的新公司,能在如此短的時(shí)間內(nèi)搶先登陸資本市場(chǎng),還是令業(yè)界人士感到詫異。
“其實(shí),早在公司成立之初,‘在境外上市’便已提上日程。”雅高某前高管透露,“當(dāng)時(shí)擬定籌備時(shí)間是3年,為了實(shí)現(xiàn)諾言,便趕在2013年的最后一天上市了。”
據(jù)該知情人士分析,石材行業(yè)整合已是大勢(shì)所趨,上市是企業(yè)轉(zhuǎn)型的重大契機(jī),如果不把自己做大,那就隨時(shí)可能被人“吃掉”。
圖:(左起)雅高礦業(yè)副總裁兼法律顧問焦捷,董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事劉傳家,財(cái)務(wù)總監(jiān)艾清華,執(zhí)行董事王炳堯
由于國(guó)內(nèi)石材企業(yè)大部分都是采取粗放式經(jīng)營(yíng),近幾年來,隨著環(huán)保問題的日益突出,兼之電荒、地荒、民工荒等因素造成生產(chǎn)成本的增加,石材企業(yè)已處在要素成本急劇上升的階段。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,2008年之前,石材貿(mào)易的毛利率可達(dá)到50%以上,但目前石材行業(yè)的整體毛利潤(rùn)率已經(jīng)下滑到30%左右,純利潤(rùn)率更是只有10%左右。
石材行業(yè)的市場(chǎng)行情還與國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模、城市化進(jìn)程、居民消費(fèi)升級(jí)等休戚相關(guān)。過去的十余年里,受益于中國(guó)城市化進(jìn)程加快以及全社會(huì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模逐年快速增長(zhǎng),石材消費(fèi)日益普及,石材行業(yè)得以迅速發(fā)展。
然而,進(jìn)入2010年以來,為了遏制房?jī)r(jià)的急速攀高,政府對(duì)房地產(chǎn)住宅市場(chǎng)的調(diào)控力度逐步加大,以保證房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定健康地發(fā)展。同時(shí)根據(jù)國(guó)家“關(guān)于黨政機(jī)關(guān)停止新建樓堂館所和清理辦公用房的通知”的要求,5年內(nèi),各級(jí)黨政機(jī)關(guān)一律不得以任何形式和理由新建樓堂館所。
一系列相關(guān)政策的陸續(xù)出臺(tái),直接導(dǎo)致了房地產(chǎn)發(fā)展直線下滑,石材行業(yè)不可避免地面臨著市場(chǎng)需求萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。
由于房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)疲軟,石材企業(yè)間相互壓價(jià)、惡意競(jìng)爭(zhēng)的情況越演越烈,行業(yè)的利潤(rùn)也因此迅速降低,許多企業(yè)已是在保本的生存線上掙扎。并且礦山資源開采受制、資源稅稅率提高,石企面臨的資金壓力可想而知。
“石材企業(yè)要轉(zhuǎn)型升級(jí)、要擴(kuò)大生產(chǎn),需要大量的資金支持。”業(yè)內(nèi)人士分析,在行業(yè)微利時(shí)代,資金的需求正在不斷放大,于是,上市自然成為許多企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。
對(duì)于處在內(nèi)外交困的企業(yè)來說,上市不僅可以解決資金短缺的問題,更能夠促進(jìn)企業(yè)改變長(zhǎng)久以來管理薄弱的弊病,借組資本市場(chǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
某專門指導(dǎo)企業(yè)上市的中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人郭律師接受采訪時(shí),例舉了上市的幾點(diǎn)好處。
“上市融資可以帶來大量資金,提高企業(yè)凈資產(chǎn),降低負(fù)債率,改善資本結(jié)構(gòu),提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”
資金常常被形象地比喻成公司的“血液”,但血液補(bǔ)給常常會(huì)遭遇瓶頸,這已經(jīng)成為阻礙企業(yè)發(fā)展的世界性難題。
據(jù)國(guó)際金融公司調(diào)查資料顯示,中國(guó)私營(yíng)企業(yè)的發(fā)展資金絕大部分來自業(yè)主資金和內(nèi)部留存收益,兩者約占50% ~ 60%,包括信用社在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)貸款只占20% 左右,公司債券和外部股權(quán)融資不到1%。
“隨著當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)增速放緩,中國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨著深層次的結(jié)構(gòu)調(diào)整,銀行貸款越發(fā)謹(jǐn)慎。尤其是對(duì)于石材這種高污染、高能耗的資源型行業(yè)來說,融資更是困難重重。”郭律師分析道。
上市則為企業(yè)開辟了一個(gè)新的直接融資渠道。它具有融資量大、長(zhǎng)期性、無負(fù)擔(dān)性和不可逆轉(zhuǎn)性等特點(diǎn),企業(yè)通過發(fā)行股票進(jìn)行直接融資,不僅可以打破融資瓶頸束縛,獲得長(zhǎng)期和穩(wěn)定的資金,改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),最大限度地分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),緩解通過銀行等金融機(jī)構(gòu)間接融資造成的風(fēng)險(xiǎn)累積,而且還可以通過配股、增發(fā)以及發(fā)行可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)持續(xù)融資。
“上市可以規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu),確立現(xiàn)代企業(yè)制度,提高企業(yè)管理水平,降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。”
在中國(guó),70%~80%的石材企業(yè)都曾經(jīng)是家族式的小作坊,隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,企業(yè)的不斷壯大,小作坊變成了一定規(guī)模的企業(yè),而家族式的管理模式卻逐漸暴露出弊端。
“家族式管理模式的弊端主要體現(xiàn)在組織機(jī)制的障礙,人力資源的限制,以及不科學(xué)的決策程序?qū)е碌氖д`等等。這種管理模式已無法適應(yīng)越來越快的市場(chǎng)變化和越來越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。”郭律師分析,上市可以打破管理模式的桎梏,通過上市建立和完善企業(yè)的內(nèi)控制度,從而提高企業(yè)管理水平,提高生產(chǎn)效率,降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這是企業(yè)得以在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立足的根本。
上市之路 道阻且長(zhǎng)
但是,上市絕非“萬靈藥”,對(duì)于一部分石材企業(yè)來說,有時(shí)候更像是“飲鴆止渴”。2000年以打包房地產(chǎn)與市場(chǎng)的形式登陸上海證券交易所主板,摘得“中國(guó)石材第一股”的新疆廣匯,當(dāng)時(shí)號(hào)稱石材生產(chǎn)規(guī)模居全國(guó)之首,卻在2009年6月低價(jià)轉(zhuǎn)讓石材類資產(chǎn),轉(zhuǎn)型清潔能源的作法,如果讓你覺得猶如霧里看花的話,那么從碩果僅存的幾家上市石材企業(yè),股指一路震蕩走低,你一定能夠察覺出一絲端倪。
雅高
此前曾有業(yè)內(nèi)人士指出,由于石材行業(yè)整體低迷,企業(yè)即使上市,其上市后的成長(zhǎng)空間也未必樂觀。不料,一語(yǔ)成讖。
廈門雅高礦業(yè)去年12月30日在港上市公開招股僅獲31%認(rèn)購(gòu),開盤定價(jià)2.65港元,然而自掛牌后股價(jià)一直在1.90港元上下徘徊,股指縮量窄幅波動(dòng),持續(xù)弱勢(shì)震蕩,截至7月17日收市報(bào)價(jià)1.95元,已較招股價(jià)下跌三成,掛牌至今累計(jì)跌幅近36%。
2014年1月-7月雅高礦業(yè)股價(jià)波動(dòng):
對(duì)此,某知情人士認(rèn)為絕非意外。“上市當(dāng)然不可避免地會(huì)給企業(yè)帶來一些負(fù)擔(dān)。目前的石材行業(yè)相對(duì)不規(guī)范,一部分企業(yè)往往采用不開發(fā)票的方式來逃避稅收。但是企業(yè)要上市,必須完全依法納稅,自然會(huì)‘增加’企業(yè)的維護(hù)成本。”據(jù)該人士透露,雅高得以在短短的3年時(shí)間內(nèi)成功上市,主要是其掌控著大量自有礦山。
雅高礦業(yè)上市文件資料顯示,其擁有的永豐礦是中國(guó)最大的大理石礦山,截止2013年12月30日探明、控制及推斷資源量為1.06億立方米,證實(shí)及概略儲(chǔ)量則為4420萬立方米,永豐礦的估計(jì)開采期限為177年。礦山過往荒料回收率為46.7%,預(yù)期整個(gè)礦床的荒料回收率將達(dá)約45%,遠(yuǎn)高于行業(yè)平均回收率15%。
“目前中國(guó)的大部分石材企業(yè)都是主打工程,利潤(rùn)已經(jīng)大不如前,而經(jīng)營(yíng)自有礦山的利潤(rùn)則相對(duì)要高出許多。”據(jù)透露,石材企業(yè)要上市,就得先過稅務(wù)這一關(guān),利潤(rùn)高的企業(yè)依法納稅后,還有相當(dāng)可觀的盈余,這一關(guān)卡就過得容易一些。而對(duì)于部分?jǐn)M上市但利潤(rùn)不高的石材企業(yè)來說,稅收則如“洪水猛獸”,長(zhǎng)期偷稅漏稅,使得企業(yè)要出具相關(guān)的納稅證明相當(dāng)困難。”
因此,盡管雅高礦業(yè)上市后市場(chǎng)表現(xiàn)不盡人意,但是雅高礦業(yè)主席劉傳家還是松了一口氣。“能夠順利上市,就證明了企業(yè)的素質(zhì)良好。盡管上市后股價(jià)疲弱,但是這與近幾年來建材行業(yè)持續(xù)萎靡休戚相關(guān)。”劉傳家認(rèn)為,在國(guó)家經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控大方向并沒有改變的情況下,企業(yè)上市,必然要經(jīng)歷一段陣痛期。
“上市只是萬里長(zhǎng)征第一步。”劉傳家稱,上市后解決了資金問題,如今企業(yè)有了資本優(yōu)勢(shì),接下來要轉(zhuǎn)化為品牌、渠道優(yōu)勢(shì),如何應(yīng)對(duì)接下來的挑戰(zhàn)才是關(guān)鍵所在。
資料顯示,雅高礦業(yè)上市后,籌資近8億元,其中約40%即超過3億元用來滿足永豐礦的未來資金需求;所得款項(xiàng)凈額30%,約2.4億元為興建板材加工廠提供資金;10%約8000萬元為擴(kuò)張銷售渠道提供資金;另10%為收購(gòu)大理石資源;10%用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。
劉傳家認(rèn)為,上市后市場(chǎng)反應(yīng)無法控制,只要繼續(xù)做好公司經(jīng)營(yíng),提高投資者對(duì)公司的信心,股價(jià)一定會(huì)有起色。
(二)
上市之夢(mèng) 何時(shí)圓?
盡管股市上一片風(fēng)聲鶴唳,但巨大的融資需求仍讓許多石材企業(yè)趨之若鶩地涌向證券交易所提交IPO申請(qǐng)。
但上市之路卻是遙遙無期,在證監(jiān)會(huì)的待審名單里,一大批石材企業(yè)望眼欲穿。這其中,不乏萬隆、萬里石這類馳名中外的石企大腕。
萬隆
早在2011年11月8日,國(guó)內(nèi)知名石企——萬隆石業(yè)股份有限公司便已啟動(dòng)上市程序,但直至今日,申請(qǐng)?jiān)谏钲谥行“迳鲜械脑V求還擱置在證監(jiān)會(huì)IPO 名單隊(duì)伍中。
從07年動(dòng)起上市念頭至今已過七年,萬隆仍是“一夢(mèng)難圓”。
主營(yíng)業(yè)務(wù)包括礦山開采、板材加工、工程施工的萬隆石業(yè),07年便已在董事長(zhǎng)呂安民的帶領(lǐng)下進(jìn)行股改,為上市做前期籌備工作,推動(dòng)企業(yè)從家族式企業(yè)向現(xiàn)代化企業(yè)升級(jí)。
“要擴(kuò)大企業(yè)品牌影響力,讓企業(yè)走出水頭,做成有全國(guó)性影響的企業(yè),上市無疑是最好的方式。”呂安民認(rèn)為,上市是企業(yè)的一個(gè)系統(tǒng)改造工程,不僅能提高企業(yè)管理素質(zhì)和產(chǎn)品質(zhì)量,還可以提高企業(yè)品牌和資質(zhì)。
但呂安民顯然沒有預(yù)料到,上市之路,會(huì)是如此遙遙無期。更令他苦惱的是,上市不但沒成功,萬隆還被卷入了另一場(chǎng)風(fēng)波之中。
據(jù)某知情人士透露,萬隆石材上市緩慢的一個(gè)重要原因是其始終難以邁過環(huán)保核查這道坎。
從2008年起,環(huán)保總局發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)境保護(hù)監(jiān)督管理工作的指導(dǎo)意見》,要求對(duì)從事石材、火電、鋼鐵、水泥、電解鋁行業(yè)及跨省經(jīng)營(yíng)的“雙高”行業(yè)的公司申請(qǐng)首發(fā)上市或再融資的,必須根據(jù)環(huán)保總局的規(guī)定進(jìn)行強(qiáng)制性環(huán)保核查。
由于石材行業(yè)屬于重度依賴天然資源的“雙高行業(yè)”,資本市場(chǎng)對(duì)石材企業(yè)的審查更為嚴(yán)格。據(jù)環(huán)保核查報(bào)告顯示,萬隆石業(yè)的核查范圍包括萬隆石業(yè)本部及萬隆復(fù)合板、萬輝石業(yè)、萬泰石業(yè)、五蓮秀龍、樂安秀龍5 家下屬企業(yè),核查時(shí)段為2008年1月至2010年12月。
資料顯示,萬隆本部以及另四家下屬企業(yè)均存在項(xiàng)目“未批先建”和“久試不驗(yàn)”的前科。
例如,萬隆石業(yè)本部的“泉州市恒隆石業(yè)發(fā)展有限公司擴(kuò)建項(xiàng)目”根據(jù)2007年1月及2008年5月的環(huán)批要求,必須進(jìn)行生活污水治理。但萬隆石業(yè)本部于2009年底才建設(shè)生物接觸氧化法地埋式生活污水處理設(shè)施,2010年2月才投入使用,完成環(huán)評(píng)和驗(yàn)收環(huán)保要求不及時(shí)。
另外,萬隆石業(yè)分別于2008年6月、2009年12月、2010年1月收購(gòu)的萬輝石業(yè)、萬泰石業(yè)、樂安秀龍三家企業(yè)也在環(huán)保核查范圍內(nèi)。據(jù)萬隆石業(yè)官網(wǎng)顯示,上述三家企業(yè)直到2010年12月底才獲得竣工環(huán)保驗(yàn)收,這說明萬隆石業(yè)收購(gòu)上述礦區(qū)后,仍存在“久試不驗(yàn)”的問題。
萬隆石業(yè)另外一家下屬企業(yè)——五蓮秀龍的新擴(kuò)改環(huán)評(píng)項(xiàng)目于2005年12月獲環(huán)評(píng)審批后,到2008年開始試生產(chǎn),直到2011年1月才完成竣工環(huán)保驗(yàn)收。
環(huán)保局某科員認(rèn)為,萬隆石業(yè)即使在事后對(duì)環(huán)保問題進(jìn)行了處理,但難免存在“突擊整改”之嫌,已經(jīng)反映出其長(zhǎng)期粗放式經(jīng)營(yíng)以及對(duì)環(huán)保問題的不重視。
按照《意見》規(guī)定,“重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票的申請(qǐng)文件中,應(yīng)當(dāng)提供國(guó)家環(huán)??偩值暮瞬橐庖?;未取得環(huán)保核查意見的,不受理申請(qǐng)。”
萬隆石業(yè)何時(shí)一圓上市夢(mèng),仍有待時(shí)間考究。
萬里石
與萬隆同樣遭遇的,還有廈門萬里石股份有限公司。成立于1996年,主營(yíng)各類石制品開發(fā)和生產(chǎn)加工的萬里石,2010年12月30日按凈資產(chǎn)折股份整體變更為股份有限公司,啟動(dòng)上市程序,結(jié)果同樣“折戟”環(huán)保核查。
萬里石股份有限公司董事長(zhǎng)——胡精沛
根據(jù)環(huán)保部上市環(huán)保核查情況公示,萬里石的上市環(huán)境保護(hù)核查時(shí)段確定為2008年1月—2011年3月,共計(jì)39個(gè)月,環(huán)保核查范圍包括興山萬里石、岳陽(yáng)萬里石、內(nèi)蒙古萬里石、張家界萬里石4家下屬企業(yè)及募投的張家界礦山升級(jí)改造項(xiàng)目。
作為集礦山開發(fā)、產(chǎn)品加工和進(jìn)出口貿(mào)易為一體的中國(guó)石材行業(yè)最大的民營(yíng)企業(yè)之一,萬里石的核查結(jié)果讓許多人大跌眼鏡。
環(huán)保核查報(bào)告顯示,萬里石列入核查的企業(yè)均已在2002年到2010年間正常生產(chǎn),但在數(shù)年的石礦開采和加工過程中,卻未進(jìn)行過任何的環(huán)保設(shè)備投入。公示材料中,萬里石僅列出了一個(gè)投入66.9余萬元購(gòu)置設(shè)備的表格,另外再無任何于核查期內(nèi)設(shè)備投入的記錄。
唯一已經(jīng)投入使用的環(huán)保設(shè)備是花費(fèi)500元于湖北興山萬里石花崗巖礦設(shè)置固廢排放標(biāo)志牌,而投入使用的時(shí)間還是2011年9月24日。
如岳陽(yáng)萬里石采石場(chǎng)于2001年3月開始動(dòng)工,2002年3月完工,年開采花崗巖塊石為5000m2,但其項(xiàng)目卻在7年多后的2008年8月7日才取得環(huán)評(píng)批復(fù),并且核查中發(fā)現(xiàn)企業(yè)尚未驗(yàn)收,存在未批先建和久試不驗(yàn)問題,直至2010年10月26日才補(bǔ)辦竣工驗(yàn)收手續(xù)。
而岳陽(yáng)萬里石采礦區(qū)還屬于桃花山省級(jí)森林公園,在岳陽(yáng)萬里石動(dòng)工4年多后,湖南省林業(yè)廳才出具批復(fù)其為限制開采區(qū),并且取得使用林地手續(xù)的時(shí)間竟遲至2009年。
屬于未批先建還有興山萬里石,其從2010年9月開始建設(shè),環(huán)評(píng)審批時(shí)間卻是2010年10月。
不僅如此,岳陽(yáng)萬里石和內(nèi)蒙古萬里石,亦分別存在廢土石場(chǎng)無擋土墻及無截洪溝、擋渣墻和擋土墻等問題,不符合《一般工業(yè)固體廢物貯存、處置場(chǎng)污染控制標(biāo)準(zhǔn)》的要求,但萬里石只承諾分別在2011年11月24日前和2012年底補(bǔ)建完成。
此外,內(nèi)蒙古萬里石也尚未按照環(huán)評(píng)批復(fù)的要求制定年度生態(tài)保護(hù)與治理方案。
環(huán)保核查資料公示后,無疑對(duì)企業(yè)沖擊“中國(guó)石材A 股第一股”前景相當(dāng)不利。但無論是萬隆或者是萬里石,均沒有給出過任何正式的答復(fù)。究竟事實(shí)真相如何,仍是眾所紛紜。
業(yè)內(nèi)人士指出,“其實(shí)不單單是萬隆、萬里石,石材行業(yè)長(zhǎng)期以來對(duì)于環(huán)保問題都相當(dāng)漠視。長(zhǎng)期的粗放式開采,雖然能為企業(yè)節(jié)省不少環(huán)保支出,但是一旦要進(jìn)軍資本市場(chǎng),環(huán)保核查將是許多擬上市的石材企業(yè)的命門所在。”
融資有風(fēng)險(xiǎn) 上市需謹(jǐn)慎
盡管環(huán)保核查已經(jīng)將大部分石材企業(yè)拒之上市門外,但即使能繞過環(huán)保核查這道坎,這也絕非是最后一個(gè)挑戰(zhàn)。
“其實(shí),上市很多時(shí)候都是一柄雙刃劍。大多數(shù)人關(guān)注的是其扭轉(zhuǎn)乾坤的一面,但卻沒有注意到其存在著稍有不慎,反噬其主的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是石材行業(yè)處在整體低靡的情況下,擴(kuò)大融資更需要相當(dāng)?shù)闹?jǐn)慎。”郭律師分析,企業(yè)上市后股東增多,對(duì)大股東和老板的約束力也增多。大股東不能再搞“一言堂”,重大經(jīng)營(yíng)決策需要履行一定的程序,例如要增設(shè)董事、獨(dú)立監(jiān)事等,這需要增加一定的維護(hù)成本;此外,管理層壓力也會(huì)增加,因?yàn)橥顿Y者對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)和回報(bào)有一定的預(yù)期,如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳、業(yè)績(jī)下滑,公司的股票將會(huì)遭到投資者冷遇。
“上市還需要面臨的一點(diǎn)是,公司的運(yùn)營(yíng)透明度將暴露在眾人的目光下,主營(yíng)業(yè)務(wù)、市場(chǎng)策略和財(cái)務(wù)等方面信息的披露,無疑會(huì)對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。”郭律師建議,上市前需要對(duì)自己的情況做充分的考量。
如萬隆的上市報(bào)告中,擬募資2億元,投入年產(chǎn)100m2的天然板和40萬m2的復(fù)合板兩個(gè)項(xiàng)目;萬里石擬募資2.1億元擴(kuò)大建筑裝飾石材產(chǎn)能,擬使用1.05億元募資投向大理石深加工及技術(shù)改造項(xiàng)目,占募資總額的41.15%。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投資建成后,每年可新增大理石產(chǎn)能合計(jì)64.8萬m2,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能計(jì)劃翻倍的目標(biāo)。
值得注意的是,募投項(xiàng)目是經(jīng)過基于企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)、當(dāng)前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境、技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)、產(chǎn)品價(jià)格、原料供應(yīng)和工藝技術(shù)水平等因素的綜合考量。根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十九條規(guī)定,“募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)”,無論是萬隆或者是萬里石,其募投項(xiàng)目都很難與其現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模相適應(yīng)。
因此,萬隆、萬里石上市計(jì)劃擱淺,并非偶然。有關(guān)金融機(jī)構(gòu)指出,石材企業(yè)即便成功登陸資本市場(chǎng),必然還得迎接眾多的遭遇戰(zhàn)。
擬上市石材企業(yè)萬隆(總部)
首當(dāng)其沖的便是宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)以及宏觀調(diào)控引致的風(fēng)險(xiǎn)。
政府針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)提出要支持自住需求,遏制投資需求,進(jìn)而影響到房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資規(guī)模、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的投資進(jìn)度及回款速度;兼之政府性樓堂館所的停建必然會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流量帶來不可避免的影響。
而目前我國(guó)石材行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,上市企業(yè)如果不能繼續(xù)強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并抓住機(jī)遇迅速提高市場(chǎng)份額,將有可能在未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的地位。
業(yè)績(jī)下滑、競(jìng)爭(zhēng)又激烈,市場(chǎng)何時(shí)才能回暖?眾多石材業(yè)者其實(shí)心里都沒有譜,更遑論投資者會(huì)咬牙陪著企業(yè)渡過寒冬。企業(yè)一旦上市,又能勾起投資者多少興趣?
其次是應(yīng)收賬款增加導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量緊張的風(fēng)險(xiǎn)。
石材行業(yè)的特點(diǎn)決定了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量狀況。在中國(guó),建筑裝飾石材業(yè)務(wù)回款較慢,石材企業(yè)應(yīng)收賬款余額逐年增加,如果出現(xiàn)部分應(yīng)收賬款無法按期回收甚至無法回收的情況,勢(shì)必對(duì)企業(yè)的資金流出產(chǎn)生巨大壓力。
因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)把加強(qiáng)資金的統(tǒng)籌安排及精細(xì)化的管控、拓寬融資渠道,加強(qiáng)客戶信用期管理、提高外部融資能力及加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度等措施,作為企業(yè)發(fā)展的重中之重。
一旦企業(yè)上市后無法在未來有效改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流緊張狀況,必然會(huì)置企業(yè)于極大的風(fēng)險(xiǎn)之中,甚至被迫退市。
再者,不確定因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成風(fēng)險(xiǎn)。
上市的石材企業(yè),大部分屬于外貿(mào)型企業(yè),業(yè)務(wù)以進(jìn)出口為主,企業(yè)經(jīng)營(yíng)與全球政治與經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)。相對(duì)于境內(nèi)市場(chǎng),境外市場(chǎng)的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境更為復(fù)雜,境外市場(chǎng)面臨不確定因素。如果未來全球政治與經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化,將可能直接減少本公司未來對(duì)境外客戶的銷售收入和利潤(rùn),對(duì)企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
另外,自2005年中國(guó)推行匯率制度改革以來,人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)了較大幅度波動(dòng),匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)外貿(mào)型企業(yè)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生不同的影響。如果匯兌損失大于匯兌收益,企業(yè)則要面臨匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。
再者,上市后公司的凈資產(chǎn)將大幅度增加,但由于募集資金投資項(xiàng)目的效益的產(chǎn)生需要經(jīng)過一段時(shí)間的建設(shè)期和市場(chǎng)培育期,并且項(xiàng)目預(yù)期產(chǎn)生的效益存在一定的不確定性,因此企業(yè)上市后短期內(nèi)公司凈資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度可能高于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度,存在凈資產(chǎn)收益被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。
此外,根據(jù)《中華人民共和國(guó)礦產(chǎn)資源法》的規(guī)定,中國(guó)的所有礦產(chǎn)資源均屬國(guó)有,國(guó)家對(duì)礦產(chǎn)資源的勘探、開采實(shí)行許可證制度。企業(yè)勘探、開采礦產(chǎn)資源必須依法申請(qǐng)登記、取得探礦許可證和采礦許可證;探礦許可證或采礦許可證的有效期屆滿前,企業(yè)須向國(guó)家相關(guān)管理部門申請(qǐng)延續(xù)。由于目前各省市陸續(xù)出臺(tái)了系列礦山限制開采政策,企業(yè)運(yùn)營(yíng)中一旦資源被切斷,礦權(quán)被國(guó)土資源部門注銷,采礦許可證有效期屆滿時(shí)未能及時(shí)續(xù)期,企業(yè)將面臨減產(chǎn)、停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
最后,由于石材行業(yè)屬于高危行業(yè),在礦山開采過程中,存在爆破、挖掘、裝運(yùn)等工作程序,這些生產(chǎn)過程都存在一定的安全風(fēng)險(xiǎn);生產(chǎn)過程中潛在爆破事故、吊裝設(shè)備失靈、運(yùn)輸設(shè)備失控、山體滑坡等風(fēng)險(xiǎn)。泥石流、滑坡、崩塌等自然地質(zhì)災(zāi)害也是面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素,一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生意外安全事故,將要承擔(dān)巨大的社會(huì)輿論風(fēng)險(xiǎn)。
這幾項(xiàng)不確定因素的存在,必然會(huì)讓精打細(xì)算的投資者猶豫不前。
上市,步入資本市場(chǎng),對(duì)于許多石材企業(yè)而言,無疑是極具吸引力的目標(biāo)。然而,企業(yè)成功上市,并不代表就此走向成功。機(jī)遇越多,風(fēng)險(xiǎn)越大。上市也意味著企業(yè)將面臨更多挑戰(zhàn):商業(yè)模式轉(zhuǎn)變、治理結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場(chǎng)形勢(shì)變局……
上市之后,任重道遠(yuǎn)。
石材企業(yè)上市,需要從自身實(shí)際情況出發(fā),企業(yè)除了需要對(duì)基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)、法律、管理及財(cái)務(wù)等常識(shí)有所了解和掌握,還要進(jìn)一步深入研究上市過程中可能遇到的關(guān)鍵性問題,做好充分的戰(zhàn)略與合適融資準(zhǔn)備,只有這樣,才能一一克服難題。
來源:《海西石材》雜志