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2014中國經(jīng)濟(jì)向何處去

如何看待2014年中國宏觀經(jīng)濟(jì)走向，最令人擔(dān)心的和最令人期待的分別是什么?十八屆三中全會(huì)釋放的政策紅利在未來會(huì)如何落實(shí)?互聯(lián)網(wǎng)金融到底意味著什么?

　　在剛剛結(jié)束的2013第一財(cái)經(jīng)金融峰會(huì)上，中國社科院金融研究所副所長殷劍峰、對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰、廣東金融學(xué)院院長陸磊、摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌、東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇五位金融界精英，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)金融等問題，做出了精彩的探討。該場圓桌論壇由北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉主持。

　　明年GDP增速7.5%上下

　　鐘偉：如何看待2014年的經(jīng)濟(jì)走向?我設(shè)了四個(gè)簡單指標(biāo)，GDP、CPI、信貸增速、財(cái)政預(yù)算赤字。

　　殷劍峰：GDP應(yīng)該在7.5%以上。CPI也應(yīng)該在3.5%以上。信貸增速會(huì)進(jìn)一步上升，而信貸總量增速會(huì)下來。財(cái)政赤字很難說，有很大不確定性。

　　丁志杰：經(jīng)濟(jì)增長在7.5%左右都可以接受。CPI應(yīng)該在3%左右，正負(fù)0.5個(gè)百分點(diǎn)。信貸總量指標(biāo)是我最反對(duì)的，應(yīng)該取消，這背離了我們對(duì)未來所謂的讓市場發(fā)揮作用，就是利率起決定性作用的宗旨，可以用社會(huì)融資規(guī)模作為宏觀調(diào)控重要的監(jiān)測指標(biāo);赤字可能會(huì)由于地方政府債務(wù)的問題彈性很大。

　　陸磊：關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長，我預(yù)測2014年GDP增長率8.0%，正負(fù)0.1個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)樂觀。CPI一季度和二季度會(huì)達(dá)到3.5%，三季度和四季度會(huì)低于3.5%，全年平均低于3.5%。由于一、二季度CPI很可能會(huì)達(dá)到3.5%這樣的水平，所以緊縮性的或者相對(duì)緊縮的貨幣格局是可以看得到的，因此全年的信貸增幅不太會(huì)達(dá)到或超過9.8萬億。財(cái)政赤字問題非常難回答，如果是廣義的再加上或有的負(fù)債將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP 2.5%的水平。

　　朱海斌：GDP預(yù)測明年7.4%~7.5%。CPI上半年某個(gè)時(shí)點(diǎn)可能會(huì)超過3.5%，全年看3.4%，下半年會(huì)回來一些。如果看銀行信貸大概在9.8萬億到10萬億之間，如果看社會(huì)融資規(guī)模總額的話，估計(jì)明年會(huì)比今年數(shù)額要高，但是增長率會(huì)下來。最后財(cái)政赤字大概占GDP的1.5%。

　　邵宇：明年經(jīng)濟(jì)增長8%應(yīng)該沒有問題，通脹略高，在3.5%～4%之間。社會(huì)融資總量必須保持一定的增速，比如19%到20%，否則的話杠桿會(huì)崩掉。赤字問題，即便按歐洲的標(biāo)準(zhǔn)來說，占GDP的3%還有空間，我們覺得應(yīng)該要高于2.1%。

　　可能的好消息與壞消息

　　鐘偉：對(duì)于2014年外部和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)，大家覺得最好的一個(gè)消息可能是什么?最壞的又是什么?

　　殷劍峰：外部經(jīng)濟(jì)沒有最好的，無論美國和歐洲是復(fù)蘇還是不復(fù)蘇，對(duì)我國都有好壞影響。最壞的是量化寬松(QE)退出。至于內(nèi)部最好的結(jié)果，就是三中全會(huì)很多改革措施在明年能夠有一個(gè)大的推進(jìn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一個(gè)很重要的刺激。如果說壞消息，我覺得可能就是房地產(chǎn)市場。

　　鐘偉：為什么2014年壞消息是房地產(chǎn)市場，您對(duì)房地產(chǎn)市場有怎樣的擔(dān)心?

　　殷劍峰：房地產(chǎn)市場跟幾年前不一樣了，是結(jié)構(gòu)性的，一線城市還在造，但是三線、四線，甚至二線城市都在出問題。而現(xiàn)在的調(diào)控，比如房貸基本上已經(jīng)停了，當(dāng)然可以壓泡沫。但在全國房地產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化的情況下，很多地方房產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)在大幅度下跌，如果這種緊縮政策繼續(xù)維持，那么就不是簡單壓泡沫的問題了。現(xiàn)在房地產(chǎn)交易有很多剛性需求，會(huì)對(duì)明年房地產(chǎn)市場乃至GDP達(dá)到7.5%以上這個(gè)目標(biāo)產(chǎn)生很大的影響。

　　陸磊：關(guān)于房地產(chǎn)市場，我一直認(rèn)為領(lǐng)先指標(biāo)并不是它的價(jià)格有多高，甚至房價(jià)收入比有多高，這些似乎都經(jīng)不起檢驗(yàn)。事實(shí)上房地產(chǎn)領(lǐng)先指標(biāo)恰恰是殷博士說到的，如果美國退出量化寬松，由此導(dǎo)致人民幣匯率相對(duì)于美元匯率——我是指名義匯率——假設(shè)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，很可能會(huì)推波助瀾地導(dǎo)致資本賬戶項(xiàng)目下的資本流動(dòng)，這種流動(dòng)對(duì)新興市場是災(zāi)難性的，很可能引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的變化。不是我們?nèi)ゴ唐剖裁磁菽疫€沒有查到過通過什么方式能主動(dòng)去刺破，包括日本央行原行長“平成鬼才”三重野康在1991年所做的，人們都認(rèn)為他是提高了再貼現(xiàn)率，以至于資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂，但我堅(jiān)定認(rèn)為是經(jīng)過1984年以后到1990年之前，日元從升值變貶值，推動(dòng)資本外逃所導(dǎo)致的。

　　鐘偉：陸博士對(duì)明年經(jīng)濟(jì)最擔(dān)心和最期待的是什么?

　　陸磊：金融層面最期待的是存款保險(xiǎn)(放心保)公司，因?yàn)橹挥写婵畋ｋU(xiǎn)公司，我們才敢推存款利率市場化，然后由此才可以看到脫媒和創(chuàng)新進(jìn)一步出現(xiàn)，才敢搞資本項(xiàng)下的可兌換，否則自貿(mào)區(qū)將是空的，會(huì)成為套利工具。最擔(dān)心的還是改革者的勇氣不夠徹底，最后還是在原有方式和新方式之間徘徊，又浪費(fèi)了一年。

　　丁志杰：從國際層面來看，剛才大家講到美國退出量化寬松的影響。在全球化這個(gè)發(fā)展大背景下，區(qū)域化、集團(tuán)化的新趨勢出現(xiàn)，特別是最典型的全球雙邊投資，會(huì)使得中國由過去的國際儲(chǔ)蓄大國變成國際投資大國，進(jìn)而對(duì)世界格局產(chǎn)生重要影響。從國內(nèi)來看，應(yīng)該看到上海自貿(mào)區(qū)，特別是自貿(mào)區(qū)三十條意見出來以后，使得金融改革在明年會(huì)以我們想象不到的速度往前走，不管你愿不愿意，這是希望。

　　朱海斌：明年整體來說對(duì)發(fā)達(dá)國家是相對(duì)比較樂觀。有可能最大的一個(gè)正面消息，是歐元區(qū)的復(fù)蘇會(huì)強(qiáng)于預(yù)期。最大的擔(dān)心，同意剛才諸位的觀點(diǎn)，美國QE退出，從目前來看，QE退出時(shí)間可能比預(yù)期要提前。這對(duì)新興市場會(huì)造成大量資本流出，三季度已經(jīng)看到預(yù)演，部分新興國家受到?jīng)_擊會(huì)非常大，會(huì)帶動(dòng)整個(gè)資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整和實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的放緩。國內(nèi)，明年最希望看到的在簡政放權(quán)和開放民間投資方面能夠邁出正確步伐，包括“非公36條”，明年是不是真正有突破。這個(gè)是衡量三中全會(huì)報(bào)告市場在資源配置中起決定性作用的試金石。比較擔(dān)心的是銀行間市場流動(dòng)性出現(xiàn)緊張的問題。在流動(dòng)性管理上，銀行正試圖在一個(gè)更加市場化的機(jī)制上去操作，慢慢地降低杠桿上升的速度。在這個(gè)過程中，央行和市場都在學(xué)習(xí)，所以中間有可能出現(xiàn)某些偏差，造成并不是央行希望看到的流動(dòng)性緊張，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)里借款利率成本上升，這會(huì)影響明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　邵宇：海外方面，在中國周邊地緣國家對(duì)新版馬歇爾計(jì)劃的接受程度可能會(huì)超預(yù)期地好，包括高鐵的生意。壞的，我比較擔(dān)心日本，污染、環(huán)境安全還有高度不確定性，可能是個(gè)很大的“黑天鵝”。國內(nèi)方面，對(duì)結(jié)構(gòu)性的問題擔(dān)心過度。因?yàn)橹芷诜浅ｉL，已經(jīng)持續(xù)了將近48個(gè)月。而我們可能低估了周期性向上恢復(fù)的力量，經(jīng)濟(jì)體有可能回到8%的增長速度。如果三件事情碰頭，中國的經(jīng)濟(jì)就會(huì)硬著陸：第一是匯率的大幅度貶值，第二是房地產(chǎn)泡沫崩潰，第三是地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)過程中，央行的態(tài)度，以及合理的社會(huì)融資總量調(diào)控至關(guān)重要。希望不要繃得太緊，留一點(diǎn)彈性。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融到底是什么?

　　鐘偉：對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融，五位有什么評(píng)價(jià)?

　　邵宇：很簡單，顛覆性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們的想象，可能就變成馬云說的“你可能看不懂，最后被他玩死”。

　　朱海斌：我覺得互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)有大發(fā)展，但我不像邵博士那么樂觀，互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢總結(jié)三條：一是技術(shù)優(yōu)勢，就是成本降低;第二就是大數(shù)據(jù)，金融服務(wù)信息不對(duì)稱性上會(huì)有大的理念突破;第三是經(jīng)營理念的突破，更多的是強(qiáng)調(diào)面向用戶的體驗(yàn)方式。但是互聯(lián)網(wǎng)金融要解決兩個(gè)問題：一是大數(shù)據(jù)技術(shù)現(xiàn)在并沒有成熟，現(xiàn)在市場更多是幻想式的，落到實(shí)地還需要時(shí)間和過程。互聯(lián)網(wǎng)金融，一定要有風(fēng)險(xiǎn)管理，風(fēng)險(xiǎn)管理是內(nèi)核。另外，現(xiàn)在比較多的是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做金融，未來可能看到更多的是金融企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。

　　陸磊：我的觀點(diǎn)有三：第一，互聯(lián)網(wǎng)金融如果沒有一個(gè)強(qiáng)大的后臺(tái)，它將是崩潰性的，意思是說不能光看云數(shù)據(jù)或者大數(shù)據(jù)時(shí)代，仍然要以歷史來評(píng)估未來的傳統(tǒng)金融方式，包括P2P等產(chǎn)品。所以從這個(gè)角度出發(fā)，我還沒有看到互聯(lián)網(wǎng)金融可以對(duì)傳統(tǒng)金融的后臺(tái)，也就是風(fēng)控、產(chǎn)品研發(fā)構(gòu)成實(shí)際替代，因此很可能會(huì)泡沫化。第二，現(xiàn)在的“一行三會(huì)”的監(jiān)管模式是否適應(yīng)，無論是現(xiàn)在金融企業(yè)搞互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)搞金融產(chǎn)品，恐怕都有問題，因?yàn)閷⑦M(jìn)入到賬戶監(jiān)管時(shí)代，無論你怎樣在互聯(lián)網(wǎng)上賺資金，但最后仍然會(huì)落實(shí)到賬戶中，監(jiān)管主體是誰?第三，我們用什么樣的貨幣政策應(yīng)對(duì)未來的貨幣發(fā)行?大家也知道比特幣的事，也知道互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在支付清算層面上的操作。雖然我們搞利率市場化，賬戶將是永恒不變的命題。

　　丁志杰：首先，互聯(lián)網(wǎng)金融并沒有在全球形成沖擊，沖擊僅在中國。不是因?yàn)轳R云厲害，而是中國特有的制度造成的，也就說現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)(企業(yè))的金融，但是未來我們更多看到金融的互聯(lián)網(wǎng)化。其次，這個(gè)問題要放到整個(gè)金融脫媒的層面來看，從差異來看。美國上世紀(jì)七八十年代也有兩次脫媒，第一次脫媒來自貨幣市場資金;第二次是連鎖店、大型超市，所謂非銀行金融機(jī)構(gòu)的沖擊。中國應(yīng)該也有兩次，影子銀行、信托產(chǎn)品渠道，這是銀行體外循環(huán)的解決，而不是資本市場循環(huán)。第二次的大型超市和連鎖店，這些非銀行沒有形成沖擊，但在互聯(lián)網(wǎng)中形成沖擊。我個(gè)人認(rèn)為中石油的加油站對(duì)金融體系的沖擊都比互聯(lián)網(wǎng)要大，它現(xiàn)在是既有體系的受益者，它沒有對(duì)金融發(fā)動(dòng)沖擊。為什么互聯(lián)網(wǎng)在中國做得這么好，可以看看銀行。因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金率等存在，銀行存款綜合成本超過4.5%，這么低收益的資產(chǎn)，對(duì)商業(yè)銀行而言一定要通過抬高利率和利差來實(shí)現(xiàn)利潤。馬云沒有這個(gè)負(fù)擔(dān)，所以短期情況下，這是中國金融改革的邏輯和順序問題。在中國單獨(dú)推進(jìn)利率市場化，會(huì)看到利率和利差會(huì)越來越高，所以必須要進(jìn)行對(duì)外開放模式的轉(zhuǎn)型。我們現(xiàn)在對(duì)國外是有補(bǔ)貼的，我們的資金輸出是補(bǔ)貼的，要在國內(nèi)補(bǔ)回來。

　　殷劍峰：互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)在討論很熱，但據(jù)我觀察，在國外，比如美國，十多年前也是很熱的話題，但后來就沒人討論了，沒人把這當(dāng)一回事了。原因何在?首先提三個(gè)問題，互聯(lián)網(wǎng)金融是不是提供了新的金融功能?我們知道金融業(yè)無論什么業(yè)態(tài)、什么產(chǎn)品、什么機(jī)構(gòu)，無非是要提供信息和資金的媒介，提供風(fēng)險(xiǎn)管理等這些金融功能。互聯(lián)網(wǎng)金融是不是有了一種新的金融功能呢?顯然不是。第二個(gè)問題，互聯(lián)網(wǎng)金融是不是只是一種技術(shù)呢?如果是一種技術(shù)，事實(shí)上傳統(tǒng)的金融業(yè)都在使用互聯(lián)網(wǎng)，包括我們所謂的傳統(tǒng)銀行業(yè)，美國的互聯(lián)網(wǎng)是全世界最發(fā)達(dá)的，也是最先起來的，美國金融業(yè)使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)非常成熟了，但并沒有互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)概念。第三，既然不是一個(gè)功能，也不是一個(gè)技術(shù)，是什么呢?在我看來就是一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)想做金融業(yè)務(wù)，僅此而已，無非是金融業(yè)放開準(zhǔn)入限制，讓民營企業(yè)進(jìn)入。

　　寄語未來

　　鐘偉：五位有沒有特別想善意提醒諸位機(jī)構(gòu)投資在2014年必須注意的?

　　殷劍峰：如果三中全會(huì)改革的號(hào)角真吹響的話，我建議買股票。

　　丁志杰：中國進(jìn)入一個(gè)什么都要靠技術(shù)生存和發(fā)展的時(shí)代，誰能拿到存款誰就能掙錢。

　　陸磊：我相對(duì)謹(jǐn)慎。任何結(jié)構(gòu)性的調(diào)整和見效都是中期的事情，盡管有十八屆三中全會(huì)的東風(fēng)，但2014年我們還將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或者是流動(dòng)性緊張，因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整也是一個(gè)中期的事情。

　　朱海斌：2014年建議做多歐美股票，匯率上做多人民幣和美元，A股沒有意見。

　　邵宇：接下來的十年對(duì)每個(gè)中國人都是關(guān)鍵十年，干得好就是歐美，干得差就是拉美。因?yàn)楝F(xiàn)在從6500美金向13000美金所謂的高收入開始沖擊了，大部分國家會(huì)掉下去。我的建議是千萬不要犯系統(tǒng)性的或者顛覆性的錯(cuò)誤。